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[股票开户]:A股启动“黄金十年” 买优质股相当于十年前买房

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2019年1月2日是新年的第一个交易日,前海开源基金首席经济学家杨德龙公开发布了“十大预言”,其中第十条就是“A股市场有望重新回升到3000点之上”。此后两天,上证指数创下此轮熊市最低点2440点。

  春节后的行情没有让杨德龙失望,“十大预言”在春节过后的一个月内陆续实现。而这一次,面对《陆家嘴》专访,杨德龙再度提出了“A股黄金十年”的论点。

  杨德龙说,他在熊市入行,经历A股几轮牛熊,过去十年有两次牛市,但是市场在疯狂过后结局都很差,这跟投资者的结构、A股的制度、A股的市场定位有关系,也跟股民的投资习惯有关系。但现在,这几个方面正在转好,A股已经具备在未来十年走出长牛、慢牛的基础。

  这轮牛市将出现分化

  《陆家嘴》:春节以来A股市场大幅上涨,有人将这轮行情与1999年的“5·19”行情以及2009年的大反弹相比较,在你看来,这波行情跟历史上哪个阶段的行情比较类似?

  杨德龙:从这波行情的表面特征来看,我认为有点类似2009年的牛市,两者都是在经历了前一年大跌之后,在政策利好以及资金推动之下出现的一波大幅上涨行情。

  但是从内在机制来看的话,这是A股黄金十年牛市的开始,跟以往任何一轮牛市都不同。

  这轮市场行情,最根本的原因是市场投资逻辑变了,过去十年最适合投资的是房产,但是未来十年是股权类市场的黄金十年,这当中包括一级市场股权和二级市场股票。

  黄金十年并不是说股市一路上涨,中间肯定会有震荡,有的年份可能还会下跌,但是真正的好公司趋势是向上的,这轮牛市将出现分化,“白龙马股”会走出长久向上的趋势,而垃圾股、题材股则可能会遭遇下跌、甚至退市。

  这有点像过去十年的美国股市,美国股市在过去十年就是一个优胜劣汰的市场,好公司走出了十年牛市,垃圾股只能退市,美国每年退市的公司数量甚至超过上市公司数量。

  现在我提出的观点是“黄金十年”,当前就是A股十年长牛的起点,牛市来临的时候,过去在熊市业绩很差的券商也迎来了业绩拐点,所以这波行情当中券商股的领涨实际上也吹响了牛市集结号。

  《陆家嘴》:能再给我们讲讲A股“黄金十年”的逻辑吗?

  杨德龙:第一个逻辑就是经济结构在转型,产业在升级。未来十年,中国经济将从高速增长进入到中速高质量增长,利润会向行业龙头转移,行业龙头公司的股权具有稀缺性。

  第二个逻辑,楼市黄金十年已经结束,在严格调控的背景之下,房子被定位成“是用来住的不是用来炒的”,并且,房价上涨已经透支了未来的涨幅,楼市预期回报率和过去十年是没法比的。楼市的投资回报率下降,必然会导致资金大挪移,从楼市挪出进入到股市,就这样成为股市源源不断的资金。

  第三,随着A股国际化程度提高,外资将大量流入A股市场。去年外资流入A股将近3000亿元,今年两个多月内外资就流入A股1000多亿元,预计全年外资流入A股可能会达到6000亿元,比去年翻番。未来五年我大胆预计外资流入A股会超过5万亿元,未来十年外资在A股的流入量将突破10万亿元。

  外资大量流入A股主要的原因,一个是中国作为世界第二大经济体,优势行业龙头公司估值在全球范围内仍然是偏低的。其次, A股先后纳入三大国际指数体系,外资流入流出A股的通道已经完全打通,外资对A股的配置需求大幅增加。

  从上面三个逻辑来看, A股在未来的表现会超出很多人的预期。

  与此同时,国家也将资本市场的定位在了一个前所未有的高度。将资本市场定为国家核心竞争力的重要组成部分之一,体现出对于股市的重视,这次表述关于过去任何一次的表述,就是说国家已经认识到没有强大的资本市场,很难推动经济转型升级和持续发展。

  2019年将会是A股“黄金十年”的元年,投资A股优质股票,相当于十年前买房子。

  《陆家嘴》:A股春节后经历一波上涨之后进入震荡调整的区间,现在还是买入的时机吗?

  杨德龙:近期A股市场出现一定的震荡,在3000点附近一些资金出现获利回吐,也属正常,其实不用过度关注短期波动。很多前期踏空的资金都在场外严阵以待,等待市场的调整来进行加仓。越是如此市场越难看到真正的调整,因为有大量的踏空资金准备趁调整来抄底。市场出现调整时会有大量的资金承接,市场实际上很难有大的回调。

  数据显示,截至3月15日收盘,上证综指、深圳成指、中小板指、创业板指等主要的指数最新市盈率按整体法算,分别为13.3倍、23.6倍、25.75倍、53.5倍。指数的整体估值仍然处于历史底部区域。虽然现在来看3000点建仓相对于2500左右建仓时已经上涨20%,但是在“黄金十年”大背景之下,从未来看,3000点建仓和2500点建仓的投资者,都是在底部建仓,差别不会太大。

  A股已经进入机构投资者时代

  《陆家嘴》:经历了A股几轮牛熊更替,在你看来,过去20年的投资生态发生了一些什么样的变化?

  杨德龙:事实上,A股的投资生态在近两年变化更为巨大,A股已经从散户市场进入到机构投资者的时代。

  A股以往是一个散户市场,散户具有定价权,散户喜欢的题材股、概念股常常被炒作大起,但在过去三年,价值投资已经深入人心,真正基本面好的股票能走出长期向上的趋势,而垃圾股遭到市场淘汰跌得一塌糊涂,市场生态已经发生了明显的变化。

  背后的主要原因,就是过去三年,大量的机构资金在入市,散户在割肉离场。外资也成为A股市场的一股重要力量,大量外资的大量流入,也影响了A股的投资生态,A股在未来会变成一个真正以价值投资和基本面投资为主的市场。如果不改变投资理念,还是依靠炒消息炒概念炒垃圾股,在将来会很容易被“割韭菜”。

  《陆家嘴》:外资对A股的影响越来越大,北上资金动向也成了很多投资者关注的对象,今年以来北上资金一直处于净流入状态,但在大涨的过程当中,我们也经常看到北上资金有单日流出的迹象,投资者应该如何正确看待这一指标?外资的资金流向对投资有哪些借鉴意义?

  杨德龙:第一,我建议不要关注北上资金一天两天的流向,而是要关注一段时间内的资金流向,以一个月、三个月、半年、一年作为观测维度,这才是有意义的。

  第二,要重点关注外资流入的股票,这是外资用脚投票的结果,外资喜欢什么股票,看哪些股票持续获得外资流入知道了,很明显,这当中大多数都是白龙马股。

  《陆家嘴》:哪些公司属于“白龙马股”?

  杨德龙:“白龙马股”就是指白马股+行业龙头。“白龙马股”有几个特征:业绩增长稳定,行业地位高,一般是行业寡头,处于行业前三名。过去40年改革开放,几乎每个行业都经过了自由竞争阶段,进入寡头垄断阶段,寡头具备大的定价权,具备最强的盈利能力,对于大资金来说,与其去投资实业跟寡头公司竞争,还不如投资这些寡头公司在二级市场的股票做寡头的股东,因此龙头股就会享受到估值的溢价。

  还是应该坚持价值投资

  《陆家嘴》:我们看到你经常会提出一些与当下市场情绪不同的观点,比如2016年的“千点大反弹”,去年的“十大预言”等等,在市场当中发出不同的声音是需要勇气的,在市场走势跟你判断不符的时候你会怎么做?

  杨德龙:投资一定要领先于市场,特别是大资金在左侧建仓的时候,是需要承受一段时间的高压。比如在去年年初的时候,包括我在内的很多投资者都没有预期到A股全年的走势会这么差,当时大盘还在3200点以上,我也还是对市场持一个比较乐观的态度。坦率说,预测市场很难不被打脸,这就更需要对市场保持敏感,及时应对。我们在去年4月份贸易摩擦之后,也才及时减仓进行应对。

  但从另一个角度来说,对于持有白马股的投资者,去年即使没有做波段,耐心等待市场反弹之后也能够收复失地,但垃圾股就不行了。

  所以还是应该坚持价值投资,价值投资不能保证每次都不亏钱,但是只要在好的时机买的是好股票,最终都能赚钱,即使中间有亏损,也只是亏时间。

  《陆家嘴》:在过去几年的市场中,你在A股几次关键时刻提出的观点都很震撼,事后也得到了验证,比如2016年熔断后的“千点大反弹”,去年年底的“十大预言”等等,请你分享一下,你是如何判断市场的底部和顶部的?

  杨德龙:比如在2016年熔断过后,我们就发现A股已经具备了底部特征,重要的底部特征一般有三点。

  第一, 沪深300市盈率跌到10倍以下。我统计过,上证指数在1664点、1849点、2638点以及这次的2449点,沪深300的市盈率都在10倍以下。这就说明,当时买入沪深300企业的股票,回报率可以达到3%,同时还有一个股票的看涨期权,这是一个值得“贪婪”的组合,所以每次沪深300跌到10倍的时候都是可以抄底的。

  第二, 市场情绪极度悲观。没人谈论股票,一个很重要的特征就是基金卖不动,基金销售跌到冰点。去年发行失败的基金就达到了24只,占历史上基金募集失败总数的83%。最惨的一只基金在全国范围内仅认购了25000元钱,跟牛市的时候相比简直是冰火两重天。这也是底部特征。

  第三, 市场的成交量极度萎缩。 2015年大牛市的时候,沪深两市最高一天的成交量是22500亿,但是去年A股月平均成交量才3000亿,成交地量也是观测底部的重要依据。

  基于以上三点,我们在2016年熔断后提出了“千点大反弹”,在去年提出“全面加仓”,当时的市场都具备这些底部特征。

  至于顶部,其实就是这三者的反向指标。